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　　原标题：多家城投与贸易公司成立合资企业谋转型 市场人士提示两类风险

　　来源：21世纪经济报道

　　导读：“平台转型一个很重要的衡量标准就是来自政府的收入占比下降。一般而言，来自政府收入之外的占比超过50%，就是市场化的企业。同时除了国资外，还有社会资本的入股，那么城投也是市场化的企业。”

　　2018年8月隐性债务文件下发后，融资平台开启转型大幕。

　　记者了解到，在这一过程中，有贸易公司瞄准这类需求开展业务。具体而言，有些贸易公司和地方融资平台成立合资公司，融资平台公司以51%的持股比例处于控股地位。公司成立后，双方注入资本金，贸易公司以其为资本参与大宗现货交易。因地方融资平台无相关资源，所有贸易相关业务由贸易公司操盘手管理。

　　对于地方城投公司而言，其目的主要是转型、增加非政府性收入。但市场人士提醒，该模式可能存在两大风险，一是平台出资资金被占用，二是操盘失败带来的本金损失风险。

　　新模式涌现

　　该类新模式瞄准的城投多为地市及区县级城投。比如在西部某省，一家贸易公司与当地某县城投合资成立贸易公司，注册资本为5亿，前者股权占比51%，后者股权占比为49%，主营业务为有色金属、化工材料的购销等。其中，城投的股东为当地国有资产管理局，意味着城投公司直接与贸易公司合作。

　　另一种方式是市级城投的子公司与贸易公司成立合资公司，二者股权占比仍然是51%、49%，主营业务同样为有色金属的代购代销等。这可能因为市城投体量相对较大，因此通过子公司与贸易公司成立相关企业。类似的案例并非孤例，此类合资公司大多于2018年后成立。

　　“各地方政府平台原先主要承接政府融资功能，现在转型需要增加经营性现金流来降低政府补贴收入的比重，同时做大资产规模、提高外部评级，进而增加融资总量、降低融资成本。”一位熟悉该模式的政信业务人士分析称，“贸易公司抓住地方政府平台的这一需求，制定出一套交易结构切中对方要害。”

　　沪上某中型券商信评人士调研多家城投后发现，近两年城投公司在努力转型，有的介入了房地产、金融、贸易等领域，有的则继续专注于政府特许经营的业务。“相比来看，贸易是短时间内最容易冲量的转型方向。最简单的方式是，融资平台垄断本区域建材的进销渠道获利。”

　　西部省份某城投公司负责人坦言，这两年一方面卖地卖不动，土地收入锐减，但隐性债务偿还压力不减，所以有的城投公司就开始进入建材等贸易领域，主要是为了增收。

　　上述两类模式主要是城投及其子公司参与贸易业务，新模式下则有专业的贸易公司介入。前述熟悉该模式的政信业务人士介绍称，为满足平台要求，合资企业必须由平台控股、由平台合并报表，股权比例一般以51：49的比例较多。同时在合资企业成立时，贸易公司会与平台签订收益保底协议，确保国有资产保值增值。

　　此外，合资公司的贸易已不仅仅局限于区域内。前述熟悉该模式的政信业务人士介绍称，公司成立后，贸易公司、平台方各自注入注册资本金，贸易公司然后以注册资本金为资本，参与大宗现货交易。

　　“因地方政府平台无相关资源，所有贸易相关业务由贸易公司操盘手管理，每月交易一次，设定一定的收款账期，收到资金后再次交易，一年完成多次交易，由此能带来注册资本金数倍的现金流。”该人士称。

　　风险考量

　　自2018年来，城投融资持续收紧。与此同时，监管层要求融资平台转型。地方层面上，重庆、湖南、陕西等省份已印发融资平台转型方案。总的方向上，对空壳类城投要撤销；对兼有公益性项目建设、运营职能的“实体类”融资平台公司，要通过兼并重组、整合归并同类业务等方式，转型为公益类国有企业；对于有竞争力的城投公司转型为一般经营性企业。

　　“平台转型一个很重要的衡量标准就是来自政府的收入占比下降。一般而言，来自政府收入之外的占比超过50%，就是市场化的企业。同时除了国资外，还有社会资本的入股，那么城投也是市场化的企业。”中部省份某地市城投公司融资部总经理称。

　　在此情况下，如何提升非政府性收入就成为了一个新课题。对于城投公司而言，与贸易公司合资成立新公司的模式既可提升贸易收入占比，又有社会资本入股，完成契合了城投转型的新方向。对于贸易公司而言，也能从中获取股权相对应的红利。

　　但市场人士提醒，该模式可能存在两大风险，一是平台出资资金被占用。前述熟悉该模式的政信业务人士分析称，因为融资平台不熟悉大宗现货交易，政府平台完全无法介入。贸易公司操盘手可能通过大宗现货贸易的名义，占用了政府平台的资金。“合资企业保底收益可视为资金占用成本，表面上政府资金还在平台公司的合并报表内，但是已由货币资产转为应收账款，可能失去了资金支配权。”

　　二是大宗现货交易带来本金无法回收的风险。前述熟悉该模式的政信业务人士分析称，一旦发生外部金融冲击导致操盘手资金链断裂，参与的地方平台也将受到波及。

　　前述券商信评人士表示，钢材价格跌宕起伏、变化莫测，风险的发生往往是无声无息。前些年钢贸最火爆的时候，很多国企利用自身资金优势，给贸易商“托盘”获取佣金，但市场突变导致了一系列坏账风险。

　　“从我们看城投债的角度看，还是更看好专注于政府特许经营业务的城投，毕竟这还是城投在履行主业。而贸易等方向的转型，并不是城投所擅长的业务，一旦出了风险，地方可能也不会救助。”前述券商信评人士称。

责任编辑：尹悦

　　原标题：今日操盘密码20200819：两个标准寻找震荡市的买点

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　　来源：北京时间

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责任编辑：仇泽程

　　原标题：南粤银行行长陈武：中小银行资管转型之道

　　来源：21世纪经济报道

　　2018年4月资管新规公布之后，外界对于资管转型的注意力都集中于国有大行、股份制银行身上，而中小银行资管如何掀开新的一页却少有人关注。有一种论调认为，中小银行的产品研发能力较弱，未来转型方向或成为大型银行的代销渠道。然而这并不是事实的全部，有实力的中小银行正在积极布局理财子公司，迅速换道转型。

　　从绝对数量来看，目前已经顺利开业的14家理财子公司中，除了6家国有大行和4家股份行之外，还有3家城商行和1家农商行。此外，更多城农商行正在对获批筹建翘首以盼。

　　“对于广大像南粤银行这样的中小银行而言，我们庞大的客户群体都有理财需求。面对现状，我们觉得既是机遇，也是挑战。一方面，中小银行理财业务发展前景向好，专业化潜力无限。另一方面，我们要在政策放开前抢占先机苦练内功，借鉴大行理财子公司的先进经验，按照理财子公司的模式，逐步在行内建立独立的资管业务架构体系、业务流程与风控体系，提高自身资产管理能力与获客能力，随时做好成立理财子公司的准备，争取早日成立属于我行的理财子公司。”南粤银行行长陈武在“2020中国资管年会”期间对记者表示。

　　净值产品占比近四成

　　自2018年资管新规发布以来，南粤银行立即步入了资管转型发展之路。经过两三年积累，转型初见成效。

　　自2020年3月末推出封闭式净值型产品以来，截至6月末，净值型产品累计发行44期，募集金额80.23亿元，净值型产品占比由年初的3.57%上升至37.5%。与此同时，下半年将重点研发现金管理类和定开类净值型产品，进一步丰富产品体系，丰富面向普通投资者、高净值投资者的产品供应，推动合格投资者认定工作，在客户细分的基础上，进行产品分层，在保持一定价格竞争力的策略下，进一步提升各层产品的核心竞争力。

　　南粤银行自2009年就开办理财业务，具有超过十年的发展历史，高峰时期也有接近400亿元规模，客户涵盖个人、机构以及同业机构，已在广东以及重庆、长沙等地树立了南粤“宝盈理财”的市场品牌形象，赢得了市场的认可。

　　“目前，对于理财子公司政策来讲，城商行序列陆续有6家银行获批筹建，但是城商行设立理财子公司的相关标准并未明确。中国的资管行业发展空间十分广阔，据统计，当前我国居民家庭的金融资产构成中，现金和储蓄的占比超过一半，对于广大像南粤银行这样的中小银行而言，同样有广阔的市场空间和庞大的理财业务需求。”陈武表示。

　　提升在资管价值链的地位

　　陈武表示，搭建理财子公司、成为独立法人，需要进行组织架构、业务流程、风控体系、产品研发和销售渠道五方面的革新，从而实现理财价值链中地位的提升。

　　陈武认为，资产管理机构的核心竞争力在于组合投资能力、风险控制能力和产品销售能力。目前国内大多数资管业务仍集中于固定收益类投资，投资品种单一。因此，从中长期来看，资管业务应逐步向全品种投资转变，提升权益类、混合类、另类投资等资产的主动管理和资产配置能力，提升综合投资能力，以更好地满足个人零售客户、私人银行客户、机构投资者、全球主权财富基金等各类客户日益多样化、复杂化的财富管理需求。

　　风险防控能力方面，他指出，需要建立覆盖投前、投中、投后全方位的风控管理体系。同时需要科技赋能风险管理。利用互联网、大数据、AI等科技手段，自动实时抓取外部信息，及时获得关注对象的行业、舆情、需求、偏好等多维度信息，加强关注对象上下游全产业链监控，提升风险预警精度。

　　产品销售能力方面，他强调要做好投资者适当性管理。既要提升自身产品销售能力，扩大客户群体，又要根据“受人之托、代人理财”的资管本源，将合适的产品销售给适当的投资者，保障投资者权益。

　　针对权益类产品如何去做，陈武表示，目前还是以投资公募基金和投顾方式为主，但未来终究要成立自己的研发团队，打破“人”和“科技”这两个制约因素，提升中小银行资产管理水平，“中小银行相比大型银行薪酬机制更为灵活，决策机制更加通畅，这是我们延揽各方人才的强项之一。”

　　金融科技应用需做到四“随”

　　银行资管以及理财子公司作为新兴的资管业务专业机构，金融科技将成为理财子公司的核心竞争力和发展引擎。

　　陈武认为，金融科技不应仅仅是新技术的开发和应用，而应始终坚持“以客户为中心”的理念，依靠科技赋能、数据驱动，提升客户体验，提升经营管理。在提升客户体验方面，应通过科技手段做好客户的“随人”、“随时”、“随地”、“随需”的智能化服务。

　　所谓“随人”，就是根据客户千人千面的特征，依靠科技手段真正满足客户的个性化需求；“随时随地”，就是通过科技手段保证客户可以随时随地办理业务；所谓“随需”，就是根据客户的生命周期，依靠智能化手段及时调整客户的理财方案。

　　在经营管理上，陈武指出，应该通过金融科技手段实现管理流程的重构，包括投资管理重构、风险管理重构、运营管理重构、营销获客重构和客户连接重构等方面，使之数字化、移动化、智能化，使之提高效率、降低成本。

　　“科技投入和IT系统建设本身是耗费大量人力物力的长远投资，目前市场上很难有符合理财子公司或是在资管行业中真正用得上的现成的系统，还需要各大机构共同加强系统开发，在摸索中推进系统设施建设，从而推动行业发展。”陈武说道。

　　（作者：北岩 ）

责任编辑：潘翘楚

　　近日，众望布艺成功过会，定价25.75元/股，将在8月底登陆A股。招股书显示，众望布艺主营中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产和销售，主要产品为装饰面料和沙发套。

　　2017年-2019年，众望布艺营业收入分别为3.89亿元、4.25亿元、4.88亿元，增速分别为6.24%、9.16%、14.92%，归母净利润分别为0.66亿元、0.9亿元和1.24亿元。

　　众望布艺是典型的做境外生意的企业，公司产品以外销为主，主要出口美国、越南、墨西哥等国家。2019年全年，公司境外收入为3.86亿元，中国大陆收入为0.98亿元，占比分别为79.02%、19.97%，对比2018年的75.05%和23.72%，境外收入重要性进一步提升。

　　然而，随着中国和美国贸易摩擦的加剧、海外疫情的爆发，众望布艺的业绩不可避免的受到影响，据招股书披露，2020年上半年营业收入为1.76亿元~1.92亿元，较去年同期下降14.51%~6.73%，主要受到原材料采购价格下降、美元对人民币汇率升值、产品销售结构变化等因素的综合影响，公司预测上半年归母净利润为4730万元~5160万元，较去年同期增长21.02%~32.02%，营收和归母净利润背离，众望布艺未解释相关原因。

　　另外，众望布艺产品价格连跌也令人担忧。wind数据显示，2017年-2019年公司装饰面料贡献营收分别为3.07亿元、3.22亿元、4.32亿元，沙发套贡献营收分别为0.5亿元、0.78亿元、0.47亿元，沙发套已出现“卖不动”的趋势。招股书中，2018年1~9月、2018年4季度、2019年度沙发套的出口价格分别为291.5元、299.23元、282.11元，2019年价格下滑；2017年-2019年，装饰面料的平均销售单价分别为25.34元、24.52元、23.3元，沙发套的平均销售单价为309.5元、293.5元、282.11元，两大王牌单品价格均连续下滑，竞争力和盈利能力不及往昔。

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责任编辑：公司观察